فاصل نيوز
تعرض الدولار الأمريكي لتراجع حاد في شهر أغسطس أدى إلى إرسال مؤشر الدولار إلى أسوأ أداء شهري له منذ نوفمبر 2023، ويعتقد الخبراء أن هذا الضعف سيؤدي إلى المزيد من الهبوط للدولار على مدى الأشهر القليلة المقبلة، بينما ارتفع اليورو إلى أعلى مستوياته في 13 شهر في شهر أغسطس مستفدًا من ضعف الدولار الأمريكي والاشارات المتزايدة بخفض البنك الاحتياطي الفيدرال لأسعار الفائدة في شهر سبتمبر الجاري.
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 2.3% في أغسطس مسجلًا أكبر انخفاض شهري له منذ نوفمبر 2023، بينما حققت العملة الموحدة مكاسب قوية لم نشهدها منذ أكثر من عام.
الدولار الأمريكي قد يتعرض لمزيد من الهبوط
منذ أواخر يونيو، انخفض الدولار الأمريكي في سوق تداول العملات بأكثر من 10% مقابل الين الياباني وأكثر من 5% مقابل الفرنك السويسري وحوالي 4% مقابل كل من الجنيه الإسترليني واليورو.
قال فريق من استراتيجيي بنك أوف أميركا جلوبال: “كانت عمليات بيع الدولار الأمريكي في بؤرة اهتمام مستثمري النقد الأجنبي في شهر أغسطس، وعلى الرغم من ضعف الدولار الأمريكي الهائل والتراجع الأخير على خلفية ضعف الطلب على العملة الأمريكية، فإننا نعتقد أن الدولار الأمريكي دخل نظام “بيع الارتفاع” ونرى المزيد من المجال لمزيد من الانخفاض في الدولار الأمريكي”.
في مذكرة نُشرت في نهاية شهر أغسطس، طرح استراتيجي بنك أوف أميركا أن السبب الرئيسي للبقاء متشائمين بشأن الدولار الأمريكي هي تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية المتوقعة في سبتمبر والتخفيف المحتمل للسياسات المالية العالمية التي قد تعمل أيضًا كمحفزات لمزيد من الانخفاض للدولار.
مع ميل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى الانخفاض بعد أول تخفيض لسعر الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي، من المقرر أن تتحسن الظروف المالية العالمية بشكل أكبر، وقد يشهد الدولار الأمريكي المزيد من الضعف حيث يمكن للبنوك المركزية الأخرى وخاصة تلك التي خفضت أسعار الفائدة قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تسمح الآن للبنك الاحتياطي بالقيام ببعض أعماله لدعم الاقتصادات العالمية بشكل غير مباشر خارج الولايات المتحدة.
وعلاوة على ذلك، قد تبدأ البيانات الاقتصادية خارج الولايات المتحدة في تقديم المزيد من المفاجآت الصاعدة وخاصة بالنسبة للدول التي بدأت في خفض أسعار الفائدة في وقت سابق من عام 2024.
البنك الاحتياطي الفيدرالي يتحول إلى “سياسة التخفيف”
يمكن أن تُعزى القوة الأخيرة لليورو إلى حد كبير إلى الضعف الواسع النطاق للدولار الذي فقد أرضيته مقابل جميع العملات الرئيسية مع تلميح البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء الوشيك في خفض أسعار الفائدة.
كان اتجاه ضعف الدولار واسع النطاق، واكتسب زخمًا في أغسطس بعد إصدار العديد من البيانات الاقتصادية الأمريكية الضعيفة، وعلى وجه التحديد، بيانات التوظيف في شهر يوليو وبيانات مؤشر أسعار المستهلك الأقل من المتوقع، والتي أدت إلى تحول حمائي في موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقد ألقى رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” رسالة حمائمية في ندوة جاكسون هول، مما فتح الباب فعليًا لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، وأشار إلى تركيز أكبر من جانب صناع السياسات على ظروف سوق العمل، وقال: “لقد حان الوقت لتعديل السياسة النقدية”.
وأكد باول على أن توازن المخاطر التي تهدد الولايات المتحدة قد تغيرت، مشيرًا إلى ثقته المتزايدة في أن التضخم يسير على مسار مستدام للعودة إلى المستوي المستهدف 2%، ولكنه أدرك أيضًا التباطؤ “الواضح” في ظروف سوق العمل، وأشار رئيس البنك الاحتياطي أيضًا إلى أن البنك لديه “مساحة كافية للاستجابة لأي مخاطر”.
وقبل خطاب باول، كشف محضر اجتماع للجنة السوق المفتوحة لاجتماع شهر يوليو أن “الأغلبية العظمى” من الأعضاء يعتقدون أنه إذا استمرت البيانات في التوافق مع التوقعات، فمن المرجح أن يكون من المناسب تخفيف السياسة في الاجتماع المقبل.
نتيجة لذلك، لم يعد السؤال هو ما إذا كان البنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في شهر سبتمبر أم لا، ولكن السؤال هو ما مقدار الخفض المتوقع، يخصص المتداولون احتمالية بنسبة 68% لتحرك بمقدار 25 نقطة أساس، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، وبحلول نهاية عام 2024 يسعر المشاركون في السوق ما يقرب من نقطة مئوية كاملة من تخفيضات أسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي.
نهج أكثر حذرًا من جانب البنك المركزي الأوروبي
في المقابل، أظهرت محضر اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي في يوليو أن صناع السياسات في فرانكفورت ما زالوا حذرين بشأن تخفيضات أسعار الفائدة المحتملة، ويبدو أنهم يفضلون التعامل مع اجتماع سبتمبر بعقل منفتح، مسترشدين بتقييم شامل للبيانات الاقتصادية القادمة.
ساعد تراجع الاضطرابات السياسية المحلية في فرنسا بعد الانتخابات في دعم العملة الموحدة، ولكن السبب الأساسي الذي عزز من أداء اليورو هو إعادة تسعير توقعات البنك الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى فروق العائدات الألمانية والأمريكية.
ومع ذلك، حذر الخبراء من أن الحفاظ على مكاسب اليورو يتطلب ديناميكيات نمو أقوى من المتوقع أو بنك مركزي أوروبي أقل تسامحًا أو تطورات جيوسياسية إيجابية، وعلق أحد الخبراء البارزين قائلاً: “لا تزال نبرة باول الحمائمية في جاكسون هول تثقل كاهل اتجاه أسعار الفائدة مما يدعم الاتجاه الصعودي لليورو”.
ويتوقع بنك أوف أميركا أن يبلغ زوج اليورو/الدولار الأمريكي نحو 1.12 دولار بحلول نهاية العام و1.17 دولار في العام المقبل، وهو ما يظل أعلى بكثير من الإجماع عند 1.09 دولار لعام 2024 و1.12 لعام 2025.
ومع ذلك، حذر الخبراء من أن بيانات منطقة اليورو قد تخيب توقعات البنك المركزي الأوروبي بسبب العلامات المتزايدة التي تعكس هشاشة سوق العمل.
العوامل التي تؤثر على أسعار الصرف الأجنبي وتقلبات العملة
إن المشهد الذي تعيشه أسواق العملات العالمية والعوامل المتنوعة التي تؤثر عليها قد تكون معقدة ومرعبة، ومع ذلك، هناك تدابير استباقية يمكن للمستثمرين اتخاذها لحماية صفقاتهم ونتائجها النهائية من القوى الخارجية المؤثرة، شهد الدولار ارتفاعًا تاريخيًا في العام الماضي حيث سعى البنك المركزي الأمريكي إلى دورة تشديد عدوانية، بعد تلك المكاسب التاريخية خسر الدولار الأمريكي أغلب مكاسب في عام 2024، يعبر المحللون عن آراء متباينة بشأن الخطوة الكبيرة التالية، لكن معظمهم يتفقون على أن التقلبات ستستمر وهذا يعني أن المستثمرين معرضون لمخاطر أسعار الصرف الأجنبي التي تحتاج إلى فهم العوامل الأساسية التي تؤثر على أسعار العملات وتقلباتها، فما هي هذه العوامل؟
1 .أسعار الفائدة
تجذب أسعار الفائدة المرتفعة عمومًا رأس المال الأجنبي مما يعزز عملة الدولة المتلقية، في حين أن الأسعار المنخفضة عادة ما تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة.
تؤثر السياسات النقدية للبنوك المركزية وقرارات أسعار الفائدة بشكل كبير على تقييم العملة، على سبيل المثال: على عكس اتجاه معظم البنوك المركزية الكبرى، احتفظ بنك اليابان بسياسة أسعار الفائدة السلبية في 2022-2023 ، في حين سعت البنوك المركزية الأخرى إلى الحد من التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل كبير، وكانت النتيجة هي ضعف الين الذي هبط لأدنى مستوياته في 20 عامًا خلال عام 2024.
يعد الفارق في أسعار الفائدة بين عملتين أيضًا عاملاً حاسمًا في تحديد تكلفة التحوط لزوج العملات الأجنبية، على سبيل المثال: للسعي إلى الحماية ضد خسارة البيزو المكسيكي أمام الدولار الأمريكي، يتعين على المتحوط دفع الفرق بين أسعار الفائدة المكسيكية الحالية عند 11.25% وأسعار الفائدة الأمريكية الحالية 5.5%.
2. معدلات التضخم
التضخم هو ارتفاع أسعار المنتجات والخدمات على مدى فترة زمنية محددة، هذا الارتفاع في الأسعار يعني أن الأموال تقفد جزء من قوتها الشرائية، تميل عملات الدول ذات التضخم الأعلى إلى الضعف مقارنة بالعملات ذات التضخم المنخفض.
السياسة التقليدية التي ينتهجها البنك المركزي للحد من التضخم غير المرغوب فيه هي رفع أسعار الفائدة، حيث تعمل أسعار الفائدة المرتفعة عموماً بطريقتين:
1 ) تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى إبطاء النشاط الاقتصادي وخفض الطلب على السلع والخدمات.
2) تجتذب أسعار الفائدة المرتفعة الأموال الأجنبية التي تسعى إلى تحقيق عائد أعلى، وهو ما يثبط المضاربة ضد العملة (يتعين على الكيانات التي تبيع العملة على المكشوف أن تدفع فرق سعر الفائدة للاحتفاظ بالموقف).
3 .العرض والطلب في سوق أسعار الصرف الأجنبي
يمكن أن تؤثر موازين التجارة والفرق بين قيمة الواردات والصادرات أيضاً على سعر العملة، فالدول التي تصدر أكثر مما تستورد (ميزان التجارة الإيجابي) تتمتع عموماً بعملات أقوى من تلك الدول التي تتمتع بميزان تجاري سلبي.
ويمكن للاستثمار الأجنبي أن يخلف تأثيراً كبيراً، حيث يمكن لتدفقات رأس المال والاستثمارات والاستثمار الأجنبي المباشر أن يدفع العملة إلى الارتفاع، وعلى العكس من ذلك، فإن الأموال المتدفقة خارج الاقتصاد سوف تؤدي إلى انخفاض سعر العملة في أسواق الصرف الأجنبي.
ويمكن للبنوك المركزية أن تستخدم أدوات أخرى غير تغييرات أسعار الفائدة للتأثير على قيمة العملة، حيث يمكنها التدخل مباشرة (شراء أو بيع العملة في سوق الصرف الأجنبي) للتأثير على سعر صرف العملة وتقلباتها، يمكن للبنوك المركزية أيضًا الاستفادة من آليات مثل ضوابط رأس المال للحد من التدفقات داخل وخارج عملاتها.
الأحداث الاقتصادية الدولية مثل الحروب وتغييرات النظام وتقلبات أسعار السلع الأساسية والتغيرات في أسعار النفط الخام أن ترتبط أيضًا ارتباطًا مباشرًا بقيمة العملات وتقلبها.
كقاعدة عامة، تميل العملات عالية السيولة التي يتم تداولها علنًا في أسواق النقد الأجنبي العالمية إلى أن يكون لديها تقلب أقل من العملات ذات الحجم الأقل، وتكون الفروق (الفرق بين أسعار الشراء والبيع) على الأزواج الرئيسية أضيق بكثير من نظيراتها الأقل تداولًا.
4 .العجز التجاري
يمكن أن يؤثر الميزان التجاري للدولة أيضًا على سعر صرفها، فعندما تستورد دولة أكثر مما تصدر فإنها تعاني من عجز تجاري، مما يؤدي إلى انخفاض الطلب على عملتها، ويؤدي هذا الانخفاض في الطلب إلى انخفاض سعر الصرف، وبالتالي، فإن الدول التي تعاني من عجز تجاري ستشهد انخفاضًا في قيمة عملتها مقارنة بالعملات الأخرى.
5 .الديون
يؤثر مستوى ديون الدولة أيضًا على سعر صرفها، فالدول ذات مستويات الديون المرتفعة يُنظر إليها على أنها استثمارات أكثر خطورة مما يؤدي إلى انخفاض الطلب على عملتها، وتنخفض قيمة العملة نتيجة لهذا الانخفاض في الطلب، لذلك، فإن الدول ذات مستويات الديون المرتفعة سوف تشهد انخفاضًا في قيمة عملتها مقارنة بالعملات الأخرى.
6 .الاستيراد والتصدير
تلعب التجارة الدولية أيضًا دورًا مهمًا في تحديد أسعار الصرف، عندما تصدر دولة أكثر مما تستورد فإنها تشهد فائضًا تجاريًا مما يؤدي إلى زيادة الطلب على عملتها، هذه الزيادة في الطلب تتسبب في ارتفاع سعر الصرف، وعلى العكس من ذلك، عندما تستورد دولة أكثر مما تصدر فإنها تشهد عجزًا تجاريًا مما يؤدي إلى انخفاض الطلب على عملتها مما يتسبب في انخفاض سعر الصرف.
